中金:隨新車上市、訂單有望快速回暖 看好鋰電產業鏈補庫驅動的反彈行情

中金:隨新車上市、訂單有望快速回暖 看好鋰電產業鏈補庫驅動的反彈行情

智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,當前鋰電池板塊估值已較充分反映市場對需求、產業鏈盈利偏悲觀的預期,而該行觀察到利好因素在聚集,2024年1月新能源車終端銷量數據較強驗證終端需求韌性,近期碳酸鋰價格亦有企穩態勢,該行認爲節後隨新車上市、訂單有望快速回暖,產業鏈補庫概率正逐步增強。看好由產業鏈補庫驅動的板塊反彈行情,基於補庫強度、基本面邊際變化幅度考慮,推薦細分賽道順序:正極>電解液>電池>銅箔>隔膜>負極。

中金觀點如下:

電池/正極庫存低位疊加碳酸鋰價格逐步企穩,產業鏈補庫概率逐步增強。

截至2024年1月末,碳酸鋰現貨總庫存7.31萬噸,其中冶煉廠庫存4.29萬噸、下游碳酸鋰庫存1.46萬噸,月度環比分別+17%、+12%、+13%,1月碳酸鋰庫存有所上行主要由於下游正極企業對碳酸鋰的採購需求仍然偏弱。該行認爲,伴隨春節過後下游需求恢復,碳酸鋰行業庫存壓力有望得到緩解,近期碳酸鋰價格有企穩態勢。電池廠側、正極庫存處歷史低位,截至2023年末,核心動力電池廠商成品庫存普遍1-2個月、正極廠鋰鹽庫存普遍7-10天,該行預計2024年3-4月隨需求回暖和新車上市,產業鏈有望迎補庫。

產業鏈盈利有望1H24觸底,利潤增速有望2025年進入上行區間。

1Q24爲車市淡季,疊加產業鏈降價,該行預計各環節盈利均有所承壓,同時考慮到各環節、不同客戶降價執行期不同,該行預計2Q24報表端會持續反映降價、但降價幅度有望收窄;該行預計各環節盈利或在1-2Q24逐步迎來觸底。展望2025年,海外新車週期釋放有望帶動全球新能源車需求重回上行區間,考慮行業中大量中小產能或在2024年的行業洗盤中出清,2025年將疊加龍頭擴產放緩以及部分產能收縮,供給增速有望大幅回落,該行認爲產業鏈單位盈利將於2025年逐步迎來拐點向上。

盈利預測與估值

當前鋰電池產業指數處於歷史估值較低分位數,籌碼擁擠度明顯降低、市場情緒降溫充分,該行看好由產業鏈補庫驅動的板塊反彈行情,基於補庫強度、基本面邊際變化幅度考慮,推薦細分賽道順序:正極>電解液>電池>銅箔>隔膜>負極。推薦:寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、德方納米(300769.SZ)、當升科技(300073.SZ);關注湖南裕能(301358.SZ)。

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同時,建議關注新技術、國產替代催化的方向,看好2024年導電炭黑國產化替代加速,建議關注傳統導電炭黑龍頭黑貓股份(002068.SZ)。

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風險提示:全球新能源車銷量不達預期,新技術產業化進程不達預期。

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